Ratingagenturen – Ablauf, Ratingfaktoren & Regularien

Ratingagenturen stehen seit der Finanzkrise 2007/2008 vermehrt in der Kritik. Trotz vieler Vorwürfe sind sie für die Wirtschaft unerlässlich. Sie geben Aufschluss über die Kreditwürdigkeit eines Unternehmens oder Staates und beeinflussen somit die gesamte Volkswirtschaft. Wie genau die Bewertung abläuft und an welchen Maßstäben sie festgemacht wird, soll im Folgenden verdeutlicht werden.

Definition: Was sind Ratingagenturen?

Ratingunternehmen sind private Unternehmen, die die Kreditwürdigkeit anderer Unternehmen und Staaten beurteilen. Der mögliche Ausfall von bestimmten Finanzprodukten wird durch Ratingagenturen ebenfalls eingeschätzt. Das Ziel ist es, das Ausfallrisiko der Kredite bestmöglich einzuschätzen. Sie sind durch diese Bewertung mitverantwortlich für den Zugang von Unternehmen und Staaten zum Kapitalmarkt.

Was sind Anleihen?

Bei Anleihen (Bonds) handelt es sich um festverzinsliche Wertpapiere. Neben dem Recht auf die Rückzahlung seiner Investition, hat der Käufer ein Recht auf die Zahlung der vereinbarten Zinsen. Die Laufzeit einer Anleihe sowie der Zeitpunkt der Zinsausschüttung ist von vornherein definiert. Ebenfalls definiert ist der festgeschriebene Zinssatz bzw. die Höhe des Zinses über die gesamte Laufzeit der Anleihe. Anleihen sind typische Instrumente für die Fremdfinanzierung von Unternehmen und Staaten. Zu der bekanntesten Form der Anleihe zählt die Staatsanleihe.

Die Zentralbank nutzt Staatsanleihen beispielsweise als Instrument, um Einfluss auf den Finanzmarkt zu nehmen. Durch den Ankauf von Staatsanleihen durch die Zentralbank am Finanzmarkt kann Einfluss auf den Wert der Währung genommen werden.

Die größten Ratingagenturen weltweit

Die drei größten Ratingagenturen der Welt gelten als die drei Riesen („Big Three”). Der Grund hierfür liegt darin, dass sie weltweit die führenden Ratingagenturen sind. Aufgrund dessen sichern sie sich einen Marktanteil von rund 95 %. Dies führt dazu, dass sie hohe Gewinnmargen erzielen. Der Fokus der drei amerikanischen Ratingagenturen liegt auf der Bewertung von Großkonzernen und Ländern. Die folgende Tabelle stellt die „Big Three” kurz vor.

Was sind die Aufgaben der Ratingagenturen?

Die grundlegende Aufgabe von Ratingagenturen liegt darin, Unternehmen und Länder hinsichtlich ihrer Bonität zu bewerten. Ferner bewerten sie die Sicherheit von Wertpapieren im Ratingprozess. Diese Bewertung dient potenziellen Kreditgebern als Maßstab der zu erwartenden Sicherheit bezüglich zu leistender Rückzahlungen.

Was bewerten Ratingagenturen?

Im Grunde genommen bewerten Ratingagenturen Unternehmen und Länder hinsichtlich ihrer Kreditwürdigkeit. Die Note bzw. der Ratingscore haben einen erheblichen Einfluss darauf, ob und zu welchen Bedingungen sich Unternehmen und Länder Geld am Kapitalmarkt leihen können. Auf das ausgeliehene Geld sind sie in der Regel im dauerhaften Zyklus angewiesen.

Diese Note ist das Ratingergebnis, mit dem der Kunde einer Ratingklasse zugeteilt wird. Die Ratingstufen besagen, mit welcher Wahrscheinlichkeit ein Schuldner während des kommenden Jahres ausfällt. Im Einzelfall können sich Ratingurteile unterscheiden, meist jedoch nur in Nuancen.

Fällt das Rating mit einer hohen Bonitätsstufe aus, finden sich schnell viele Gläubiger, die bereit sind, Kapital zu niedrigen Zinsen zu verleihen. Ein gutes Rating sagt aus, dass die Wahrscheinlichkeit, das geliehene Geld wieder zurückzubekommen und Zinszahlungen zu erhalten, hoch ist. Fällt das Rating schlecht aus, sind weniger Gläubiger zu Krediten bereit. In einem solchen Fall kann der Emittent eines Darlehens höhere Zinsen anbieten, um Interesse zu wecken.

Wann bewerten Ratingagenturen?

Ratingagenturen starten mit der Bewertung eines Unternehmens oder Landes, wenn sie den Auftrag dazu erhalten. Ein solcher Auftrag kann beispielsweise dadurch entstehen, weil ein Unternehmen plant, sich über eine Anleihe am Kapitalmarkt Geld zu beschaffen. Ein weiterer Grund könnte in dem Umstand liegen, dass es private Investoren überzeugen möchte.

Daneben sind alle Banken zu solch einer Bonitätsbewertung verpflichtet, bevor sie Kredite gewähren. Die Kreditinstitute bewerten nicht nur Unternehmen, sondern ebenfalls Private Kreditnehmer. Anhand der Bewertungen bemisst sich die Höhe des Eigenkapitals, das sie selbst für ihre Kreditengagements hinterlegen müssen. Die von den Banken erstellten Ratings werden mit Berufung auf das Bankgeheimnis nicht veröffentlicht.

Ratingfaktoren: Wie bewerten Ratingagenturen?

Für jedes Modul werden von den Agenturen Daten gesammelt, die unterschiedlich stark gewichtet in eine statistisch-mathematische Ratingfunktion eingehen. Über diese wird die Ratingnote berechnet. Das Besondere ist hierbei, dass über den genauen Ablauf des Ratings in der Regel nur wenige Informationen veröffentlicht werden. Über die exakten Berechnungs- und Gewichtungsfaktoren wird keine Auskunft gegeben. Die Unternehmen berufen sich auf die Wahrung ihres Geschäftsbetriebes, Kritiker bemängeln die fehlende Transparenz.

Anforderungen an Ratings

Für Kreditgeber ist es wichtig, dass das Urteil über die Bonität ihrer Schuldner von fachkundigem Personal gefällt wird. Aufgrund dessen stehen Kreditgeber einer Ratingagentur und ihrer Arbeit mit einer entsprechenden Erwartungshaltung gegenüber. Die Ratingaktivitäten der Agenturen müssen im Einklang mit diversen Grundsätzen stehen.

Zu diesen Grundsätzen gehören:

1. Integrität
2. Transparenz
3. Rechenschaftspflicht
4. Verlässlichkeit
5. Unabhängigkeit
6. Objektivität
7. Qualität

Ratingstufen in der Übersicht: von Aaa bis D

Die Skalen für die Ratings unterscheiden sich hinsichtlich der jeweiligen Agentur. Das folgende Beispiel gilt für die amerikanische Agentur S&P. Zwischen den Buchstaben gibt es diverse Abstufungen. Wichtig ist nicht nur die endgültige Ratingnote, sondern auch der Ausblick. Steht hinter einem Buchstaben ein Minus, heißt das, dass die Agentur das Land, Unternehmen oder das Produkt unter Beobachtung gestellt hat. In diesem Fall wird eine Abwertung in der nächsten Zeit für möglich gehalten.

Ablauf von Ratingagenturen: Wie entsteht ein Rating?

Grundsätzlich gilt ein Rating für ein Jahr und besteht aus vier verschiedenen Modulen. Berücksichtigung finden quantitative sowie qualitative Faktoren. Branchendaten und individuelle Faktoren werden bei der Bewertung der Kreditwürdigkeit eines Unternehmens oder Landes zusätzlich in den Blick genommen.

Die vier Module eines Rankings:

1. Die quantitativen Faktoren: Dazu gehören beispielsweise Geschäftszahlen aus der Bilanz oder der Gewinn-und-Verlust-Rechnung eines Unternehmens.
2. Die qualitativen Faktoren: Risikofaktoren, die nicht ohne Weiteres messbar sind. Beispielsweise die Qualität des Managements, die Unternehmensstrategie, die Qualität der Planung und Steuerung oder ob es bereits eine Nachfolgeregelung gibt.
3. Die Branchendaten: Wirken auf alle Unternehmen einer Branche gleichermaßen und können Aussagen über die mittelfristige Entwicklung dieser Branche treffen. Gut aufgestellte Unternehmen können bei einer negativen Entwicklung ihrer Branche in Schwierigkeiten geraten.
4. Die individuelle Komponente: Kreditinstitute wollen laufend über die wirtschaftliche Situation des Schuldners informiert sein. Aus diesem Grund werden neben vergangenheitsbezogenen Aspekten wie dem letzten Jahresabschluss ebenfalls zukunftsgerichtete Faktoren wie Zwischenzahlen oder Marktaussichten berücksichtigt.

Auswirkungen der Ratings für Unternehmen & Staaten

Ratings geben Ausschlag darüber, inwiefern Kreditgeber gewillt sind, in ein Finanzprodukt zu investieren. Sie haben große Auswirkungen für Unternehmen und Staaten und nehmen unmittelbaren Einfluss auf die Konditionen der Geldleihe. Bei einem guten Ranking können die Kreditnehmer mit einem niedrigen Zinssatz hinsichtlich des Kredites für ihre finanziellen Anleihen rechnen. Ist das Ranking schlecht, wirkt sich dies auf die Höhe der Zinsen aus.

Regularien für Ratingagenturen in der EU

Die EU-Länder und das europäische Parlament sind, unter anderem durch die enorme Kritik an Ratingagenturen, 2013 zu dem Entschluss gekommen, die Vorschriften europäischer Ratingagenturen zu verschärfen. Das damit verfolgte Ziel liegt darin, die Agenturen stärker zur Verantwortung ziehen zu können. Insbesondere das Ziel erhöhter Transparenz wird durch die neuen Regularien verfolgt. Es soll durch die Agenturen offengelegt werden, anhand welcher Maßstäbe die Bewertung des Unternehmens vorgenommen wurde.

Investoren und Anleger können Ratingagenturen auf Schadensersatz verklagen, falls sie einen Schuldner fahrlässig oder absichtlich falsch bewertet haben. Ratingagenturen sind für Fehler bei ihren Einschätzungen haftbar. Ferner sollen bei der Bewertung komplexer Papiere unterschiedliche Bonitätsprüfer tätig werden. Somit soll eine Bewertung auf Grundlage von Sympathie oder Eigennutz verhindert werden.

Eine weitere Regel besagt, dass Ratingagenturen an mindestens zwei und maximal an drei zuvor bekannt gegebenen Terminen pro Jahr ohne Aufforderung EU-Staaten bewerten dürfen. Die Termine müssen immer am Ende des Jahres für das neue Jahr bestimmt werden.

Die Bewertungen der Ratingagenturen dürfen nur bekanntgegeben werden, wenn die EU-Börsen geschlossen sind und es noch mindestens eine Stunde bis zur nächsten Eröffnung dauert. Die zuvor nicht bekannten Bewertungskriterien für die Beurteilung der Unternehmen und Staaten müssen seit Anfang 2013 preisgegeben werden.

Ratingagenturen in Deutschland

Die im Folgenden gelisteten Ratingagenturen legen ihren Fokus insbesondere auf Mittelständler. Die vier dargestellten Ratingagenturen zählen zu den bekanntesten Deutschlands.

Historie & Entstehung von Ratingagenturen

Der Beginn der Ratingagenturen geht zurück ins 19. Jahrhundert. Die Eisenbahngesellschaft war auf einen Kredit angewiesen, um ein Schienennetz quer durch die USA zu verlegen. Geldgeber waren kritisch und nicht sicher, inwiefern eine Investition in Eisenbahngesellschaften eine gute Möglichkeit sei. Da sie keine Informationen über das Unternehmen selber oder die Verantwortlichen hatten, standen sie dem Ganzen nur mit mangelndem Vertrauen gegenüber. Eine Bewertung des Emittenten oder deren Ausfallwahrscheinlichkeit war nicht möglich.

Um die Geldgeber mit Informationen zu versorgen, entschloss sich Henry Varnum Poor, Gründer des späteren S&P, das Unternehmen zu bewerten. Hierfür sammelte er Informationen über das Unternehmen und seine Manager. Seine Bewertungen veröffentlichte er in einem Buch. Anhand dessen fällten die potenziellen Investoren ihre Entscheidung für oder gegen eine Investition.

Durch diesen ersten Vorstoß entwickelten sich zahlreiche Ratingagenturen, die insbesondere zu Beginn des 20. Jahrhunderts zu den heute bekannten „Big Three” fusionierten. Da gesteigerter Bedarf an Bewertungen bestand, etablierten sich diese schnell und konnten ihren Einfluss kontinuierlich vergrößern.

Kritik an Ratingagenturen: Einfluss & Macht

Seit der weltweiten Finanzkrise wächst die Kritik gegenüber den Ratingagenturen. Die Gründe sind vielfältig. In den Blick genommen wird vor allem der enorme Einfluss auf die Volkswirtschaft sowie die Bewertungsmethoden und die damit verbundene mangelhafte Transparenz.

Essenzielle Kritik an Ratingagenturen:

1. Oligopol entscheidet über die gesamte Volkswirtschaft.
2. Die gefällten Urteile sind im Grunde genommen nichts anderes als Meinungen.
3. Desto mehr Ratings eine Agentur bereits durchgeführt hat, umso mehr zählt ihr Wort. Somit bekommen kleine Agenturen keine Möglichkeit, sich weiterzuentwickeln bzw. sich Gehör zu verschaffen.
4. Die drei wichtigsten Ratingagenturen kommen alle aus den USA, wodurch eine Unabhängigkeit nicht gegeben ist.
5. Besonders vor der Finanzkrise haben die Agenturen falsch bewertet, indem sie Unternehmen bzw. Finanzprodukten zu lange ein gutes Ranking zugewiesen haben. Hierdurch haben die Agenturen einen erheblichen Beitrag zur Weltfinanzkrise geleistet.
6. Die Erstellung der Bewertungen verläuft nicht transparent und ist teilweise fragwürdig.

Interessenskonflikte & Bezahl-Modell

Weiterhin nehmen Kritiker auf den Aspekt der Interessenkonflikte Bezug. Diese Interessenskonflikte ergeben sich daraus, dass Ratingagenturen von ihren Kunden selbst bezahlt werden. In Abhängigkeit der Größe des Unternehmens und dem damit verbundenen Aufwand, belaufen sich die Kosten eines Ratings teilweise im sechsstelligen Bereich.

Beispielsweise sind während der Finanzkrise reihenweise Wertpapiere ausgefallen, die zuvor mit guten Rankings versehen wurden. Kritiker führen dies darauf zurück, dass sich die Agenturen aus finanziellen Gründen dazu entschieden haben, bessere Bewertungen abzugeben als eigentlich angebracht waren. Aufgrund dessen werfen Kritiker den Ratingagenturen vor, eine Mitschuld an der Finanzkrise zu tragen und regelmäßig Interessenskonflikte im Ratingprozess auf Lasten der Investoren auszutragen.

Einschränkungsmöglichkeiten der Macht der „Big Three”

Es ist schwer, die Macht der größten Ratingagenturen einzuschränken. Im Laufe der letzten Jahre wurden unterschiedliche Möglichkeiten in den Raum geworfen, eine solche Einschränkung umzusetzen, um das Oligopol zu brechen. Das Europäische Parlament fordert beispielsweise eine unabhängige Ratingstiftung. Die Problematik liegt hier im Kostenfaktor. Würde sich die USA an den Kosten beteiligen, stünde die Unabhängigkeit als erneute Problematik im Raum.

Die FDP hat diesbezüglich vorgeschlagen, dass Unternehmen ein Zweitranking anfordern sollten. Dies sollte, um seinen Zweck zu erfüllen, nicht von S&P, Fitch Ratings oder Moody’s angefertigt werden, sondern von einer kleineren Ratingagentur, die von der Börsenaufsicht aber anerkannt ist. Somit wird den Unternehmen ein Vergleich ermöglicht und die durchgeführte Arbeit kann, wenigstens grob, hinsichtlich ihrer Akkuratesse untersucht werden.

Fazit zu Ratingagenturen

Wie durch die Finanzkrise deutlich geworden ist, spielen Ratingagenturen auf den globalen Finanz-, Wertpapier- und Bankenmärkten eine wichtige Rolle. Von Ratings hängen weltweit bedeutsame Entscheidungen ab. Sie werden genutzt, um Anlage- und Finanzentscheidungen zu treffen. Ratingagenturen sind für die Funktionsfähigkeit der gesamten Volkswirtschaft von großer Bedeutung. Die Unternehmen sind im Zuge der Finanzkrise ebenfalls in die Kritik gekommen. Hintergrund ist vor allem die fehlende Transparenz und der unterschwellige Interessenkonflikt.